Die SEC kontrolliert SPACs, Kryptowährungen und mehr

Die US-Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission, traditionell eine seriöse und reaktive Behörde, verfolgt 2022 einen energischeren Ansatz, was bei verschiedenen Wählern Bestürzung und Lob auslöst.

Die SEC wurde einige Jahre nach dem Börsenkrach von 1929 gegründet, reguliert die US-Wertpapiermärkte und schützt Anleger, indem sie faire, geordnete und effiziente Märkte aufrechterhält und die Kapitalbildung erleichtert.

Im 20. Jahrhundert war diese Mission klar. In diesem Jahrhundert wurde die SEC jedoch herausgefordert, ihre Rolle zu erfüllen.

Sowohl Start-ups als auch etablierte Unternehmen verfolgen neue Finanzierungswege – von Kryptowährung über Equity Crowdfunding bis hin zu zweckgebundenen Akquisitionsgesellschaften. Der Hauptvorteil dieser unkonventionellen Mechanismen für Unternehmen besteht darin, dass Bundesvorschriften sie nicht belasten. Die SEC holt im Umgang mit diesen oft riskanten Alternativen auf, um ihre Mission zum Schutz der Anleger zu erfüllen.

… in diesem Jahrhundert wurde die SEC herausgefordert, ihre Rolle zu erfüllen.

Viele Investoren und Finanzanalysten lehnen jede Regulierung der neuen Finanzierungsvehikel vehement ab und argumentieren, dass es in der Verantwortung der Investoren liege, die angemessene Due Diligence durchzuführen und die Risiken zu bewerten, bevor sie Investitionsentscheidungen treffen. Die SEC antwortet, dass Risiken oft undurchsichtig sind, insbesondere wenn Finanzinformationen nicht verfügbar sind oder potenziellen Anlegern nicht mitgeteilt werden.

Gary Gensler, der im April 2021 zum Vorsitzenden der SEC ernannt wurde, begann seine Position mit einer ehrgeizigen Agenda für politische Änderungen. Dieses Jahr rollt er sie aus. Im Folgenden sind einige der bisher wichtigsten Initiativen aufgeführt.

SPACs

Zweckgebundene Akquisitionsgesellschaften sind Schein- oder Blankoscheckgesellschaften ohne Vermögenswerte oder Betriebsgeschichte. Sie sammeln Geld über einen Börsengang, indem sie ein funktionierendes Unternehmen erwerben oder mit ihm fusionieren. Ein SPAC muss bei seiner Gründung kein potenzielles Übernahmeziel identifizieren.

Als ich 2020 zum ersten Mal darüber schrieb, machten SPACs etwa ein Drittel der Börsengänge aus. Das hat sich dramatisch geändert. Im Jahr 2021 machten SPACs laut Dealogic über 75 % der Börsengänge und fast 70 % des Transaktionswerts aus. Im Jahr 2021 brachten 613 SPAC-Notierungen 162,5 Milliarden US-Dollar ein, 95 % mehr als im Jahr 2020.

SPACs arbeiten unter „Safe Harbor“-Regeln (eine gesetzliche Bestimmung in einer SEC-Verordnung, die Unternehmen vor gesetzlicher Haftung schützt, wenn bestimmte Bedingungen erfüllt sind). Da es keine Finanzhistorie gibt, können SPACs potenziellen Investoren Projektionen anstelle historischer Finanzdaten liefern. Die SEC hat kürzlich neue Richtlinien vorgeschlagen, nach denen Unternehmen, die über ein SPAC erworben wurden, strengeren Offenlegungsverfahren in Bezug auf Prognosen, Interessenkonflikte und eine mögliche Verwässerung bestehender Aktien bei der Ausgabe zusätzlicher Aktien unterworfen werden müssen.

Die SPAC-Aktivität im ersten Quartal 2022 erreichte laut SPACInsider mit nur 57 Einträgen bis zum 14. April den niedrigsten Stand seit Anfang 2020. Die Post-IPO-Performance leidet unter SPAC-Kombinationen, die während des überhitzten Bewertungsklimas der letzten zwei Jahre initiiert wurden.

Unternehmen, die über einen SPAC an die Börse gegangen sind, haben den S&P 500 seit 2018 um 80 % untertroffen, so ein neuer von PitchBook eingeführter de-SPAC-Index (eine Fusion des SPAC, der Käufereinheit und eines Ziel-Privatunternehmens). Laut PitchBook verzeichnete der Index seit 2018 einen Rückgang von 31,6 %, verglichen mit einem Gewinn von 50,4 % für den S&P 500.

Die SEC hat zusätzliche Offenlegungen für den SPAC-Sponsor und seine verbundenen Unternehmen und Promoter sowie für wesentliche Interessenkonflikte zwischen ihnen vorgeschlagen. Auch Art und Höhe aller Entschädigungen müssten offengelegt werden. Underwriter der ursprünglichen Transaktion gelten auch als Underwriter in jeder de-SPAC-Transaktion.

Die SEC möchte auch, dass die wesentlichen Bedingungen und die Auswirkungen einer vorgeschlagenen De-SPAC-Transaktion bekannt gegeben werden. Die Teilnehmer müssten angeben, ob die SPAC vernünftigerweise davon ausgeht, dass die De-SPAC-Transaktion und alle damit verbundenen Finanzierungen fair gegenüber den Investoren sind, die Gründe für diese Meinung und ob ein Fairness-Bericht oder eine Bewertung von einer externen Partei eingeholt wurde.

Citigroup – der größte SPAC-Underwriter im Jahr 2021 – hat laut Bloomberg das SPAC-IPO-Underwriting als Reaktion auf die vorgeschlagenen SEC-Regeln vorübergehend ausgesetzt.

Kryptowährung

Die unregulierte Natur der Kryptowährung ist das, was Benutzer daran mögen. Aus denselben Gründen ist Krypto jedoch extrem volatil, betrugsanfällig und ohne Anlegerschutz.

Die SEC will mehr Aufsicht über Kryptowährungsprodukte und -plattformen, die möglicherweise Wertpapiere verkaufen und anbieten. Die Agentur stellte fest, dass Kryptowährungsbörsen Produkte haben, die als Wertpapiere gelten und nach den Wertpapiergesetzen des Bundes registriert werden sollten. Die Agentur stellte klar, dass Kryptowährungen wie Bitcoin, die die traditionelle Fiat-Währung ersetzen, keine Wertpapiere sind.

Im Gegensatz zu Rohstoffen und anderen Vermögenswerten müssen Wertpapiere detailliert offengelegt werden, um Anleger über potenzielle Risiken zu informieren. Bei der Feststellung, ob ein digitaler Vermögenswert ein Wertpapier ist, prüft die SEC, ob der Vermögenswert einen Investitionsvertrag darstellt.

Anfang dieses Monats erklärte der Vorsitzende Gensler: „Der Auftrag der SEC ist die Überwachung der Kapitalmärkte …. Es gibt keinen Grund, den Kryptomarkt anders zu behandeln, weil unterschiedliche Technologien verwendet werden.“

Private Firmen

Während Regeln für Privatunternehmen noch nicht in Entwurfsform herausgegeben wurden, erwägt die SEC laut The Wall Street Journal eine Politik, um mehr Finanzinformationen und mehr Transparenz von großen Privatunternehmen zu fordern. Die Agentur ist zunehmend besorgt über die mangelnde Aufsicht über das private Fundraising.

Private Unternehmen, insbesondere Unicorns (Unternehmen im Wert von über 1 Milliarde US-Dollar), bleiben mit bis zu sechs Finanzierungsrunden viel länger privat. Früher war es selten, dass ein Unternehmen mehr als drei Runden erhielt. Durch die Zuführung von Geldern von wohlhabenden Privatpersonen, Risikokapitalfonds, Hedgefonds, Private-Equity-Firmen und Staatsfonds können Unternehmen mit erheblichen Einnahmen die regulatorischen Offenlegungen vermeiden, die börsennotierte Unternehmen machen müssen.

Das Forschungsunternehmen Crunchbase meldet weltweit 1.277 Einhörner, davon mehr als die Hälfte in den USA, darunter Stripe, Instacart und SpaceX. Sie haben einen Gesamtwert von 4,4 Billionen US-Dollar. Die SEC ist der Ansicht, dass dies ein Betrag ist, der mehr Offenlegung erfordert.